¿El Brexit ha dañado fatalmente el futuro de la City de Londres? | Howard Davies

NOAl comienzo de cinco años después del referéndum del Brexit, y en los cinco meses transcurridos desde el propio Brexit, ha habido poco debate sobre el futuro de la City, el centro financiero de Londres. Quienes votaron en junio de 2016 para abandonar la Unión Europea creen, independientemente de la evidencia en contrario, que el impacto será mínimo y que las advertencias de recortes de empleo y deslocalizaciones de empresas son exageradas. Los votantes restantes están programados para pensar de otra manera y, cualesquiera que sean las pruebas en contrario, prevén pesimismo y ruina. ¿Qué podemos aprender de lo que realmente sucedió?

Debemos reconocer, en primer lugar, que Covid-19 ha enturbiado mucho el panorama durante los últimos 18 meses. A las personas no les resultó fácil cambiar de ubicación, incluso si quisieran. Más importante aún, existen disposiciones regulatorias temporales que mitigan el impacto de la salida del Reino Unido del mercado financiero único. Existe un esquema de autorización temporal en Londres para algunas empresas con sede en la UE, y la Comisión Europea ha permitido que los instrumentos denominados en euros se compensen en Londres hasta 2022, para evitar la interrupción que cualquier cambio repentino podría haber provocado el 31 de diciembre de 2020. Por tanto, lo que vemos hoy puede que no refleje el impacto a largo plazo del Brexit.

No obstante, los cambios que se han producido hasta el momento nos permiten comenzar a evaluar el futuro de la Ciudad y las operaciones financieras en base a ella. Un movimiento que acaparó los titulares fue el cambio abrupto en el comercio de acciones europeas de Londres a Ámsterdam a principios de año. Un promedio de 9.2 mil millones de euros (£ 7.9 mil millones) de acciones negociadas diariamente en la Bolsa de Valores de Ámsterdam en enero, cuatro veces el volumen en diciembre de 2020, mientras que el promedio diario de Londres cayó bruscamente a 8.6 mil millones de euros. El cambio se puede atribuir a la regulación: la Comisión Europea no ha otorgado «equivalencia» a los lugares de negociación del Reino Unido y no tiene prisa por hacerlo.

Se podría pensar que fue un gol inicial crucial para Team Remain en este juego. Pero el equipo de Leave tomó represalias rápidamente. Muy pocos cambios de trabajo resultaron de este cambio, dicen: la mayoría de los comerciantes se quedan en Londres. Y señalan que Londres sigue dominando Europa como centro de captación de nuevos capitales. En el primer trimestre de este año, se recaudaron 8.300 millones de euros a través de OPI en Londres, en comparación con 5.400 millones de euros en Frankfurt, 5.600 millones de euros en Ámsterdam y solo 100 millones de euros en París.

El equipo de Remain está avanzando de nuevo: las acciones no son el único instrumento, ni siquiera el más importante. La participación del Reino Unido en los swaps de tipos de interés denominados en euros aumentó del 40% al 10% de julio de 2020 a enero de 2021, mientras que la participación de la UE aumentó del 10% al 25%. Nueva York fue el beneficiario de algunos de los negocios perdidos en Londres, como muchos predijeron. Y apuntan al movimiento de activos bancarios por valor de alrededor de mil millones de euros fuera del Reino Unido, principalmente a Frankfurt.

Pero ambas partes reconocen que desde un punto de vista económico, la ciudad en la que se reservan los negocios es menos importante que la ciudad en la que los comerciantes pagan sus impuestos. Poco después de la votación del Brexit, los consultores Oliver Wyman estimaron que 75.000 puestos de trabajo se trasladarían rápidamente a otros centros europeos. Otros produjeron estimaciones aún más altas. ¿Se han confirmado estos pronósticos pesimistas?

El equipo Leave puede reclamar otro gol. Una encuesta detallada realizada el mes pasado por la consultora New Financial identificó 7.400 puestos que se habían trasladado de Londres a un centro financiero de la zona euro, solo el 10% de las estimaciones en 2016.Los mayores beneficiarios fueron Dublín, París, Luxemburgo, Frankfurt y Ámsterdam, en ese orden. .

Pero el estudio se puede interpretar de otra manera. Hace dos años, los mismos autores identificaron 269 empresas que habían reubicado determinadas actividades. Ahora están descubriendo que 440 lo han hecho, y ven eso como una subestimación de cuántos terminarán haciéndolo. Esperan que aumente aún más el número de empleos deslocalizados.

Además, hay indicios de que el mercado inmobiliario podría reaccionar. En los últimos dos años, los precios de la vivienda han aumentado un 20% en París, casi un 40% en Ámsterdam, pero solo un 6% en Londres.

Pero no será tráfico en un solo sentido. Así como las empresas con sede en el Reino Unido ya no tienen acceso sin restricciones a los mercados de la UE, la mayoría de las empresas con sede en la UE necesitarán autorización para hacer negocios con clientes con sede en Londres. Por lo tanto, es posible que se necesiten entre 300 y 500 empresas europeas, en su mayoría más pequeñas, para establecerse en Londres. El resultado neto será una salida laboral de Londres, pero no en la escala que se espera ampliamente en 2016.

De hecho, las empresas han encontrado formas de sortear los obstáculos regulatorios. También descubrieron que el traslado de personal es caro y difícil. Londres conserva muchas atracciones: escuelas, vida cultural y muchas redes sociales de expatriados establecidos desde hace mucho tiempo. Cualquier rival putativo de la UE necesitará tiempo para desarrollar una oferta coincidente plausible.

Por tanto, parece probable que Londres siga siendo, con mucho, el mayor centro financiero de Europa. Seguirá conectado a una red global: las transacciones con clientes europeos representan quizás una cuarta parte de su actividad. Pero ya no será el centro financiero de facto del continente.

Para la UE, Londres se trasladará de su principal centro financiero en tierra a un importante centro extraterritorial. Otras ciudades reanudarán sus actividades, aunque las señales apuntan a que se desarrollará un sistema multipolar, sin un único ganador. Londres siempre tendrá un papel rentable, pero la edad de oro de la ciudad como capital financiera de Europa se desvanecerá, como suele suceder con la edad de oro.

Sir Howard Davies, primer presidente de la Autoridad de Servicios Financieros del Reino Unido, es presidente del grupo NatWest. Fue Director de la LSE y fue Vicegobernador del Banco de Inglaterra y Director Gerente de la CBI.

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