Gastar sin impuestos: ahora todos somos conejillos de Indias en un experimento de dinero sin fin | Satyajit Das

Hoy, los ciudadanos participan sin saberlo en un experimento político secreto. Adopta la idea de aumentar el gasto público sin necesidad de aumentar los impuestos. Si bien la teoría monetaria moderna (TMM), la doctrina, tiene un atractivo obvio para los políticos, independientemente de la religión económica, las consecuencias a largo plazo pueden resultar problemáticas.

Un estado, argumenta MMT, financia sus gastos creando dinero, no con impuestos o préstamos. Dado que las naciones no pueden ir a la quiebra cuando pueden imprimir su propia moneda, los déficits y la deuda no importan. En consecuencia, los gobiernos deberían gastar para garantizar el pleno empleo, asegurando el empleo para todos los que deseen trabajar. Alternativamente, aunque no forman parte oficialmente de MMT, los gobiernos pueden financiar planes de Renta Básica Universal (RUB), proporcionando a cada individuo un pago único incondicional independientemente de las circunstancias.

Aunque ningún gobierno o banco central defiende abiertamente el TMM, desde la crisis financiera mundial de 2008 y, más recientemente, la pandemia, los responsables de la formulación de políticas han adoptado sigilosamente muchos de sus principios. Los pagos únicos de las personas y el aumento de los derechos sociales, que podrían volverse permanentes, apoyan cada vez más la actividad económica. Como muestra el gráfico siguiente, los bancos centrales ahora compran un alto porcentaje de nueva deuda pública, financiando efectivamente este gasto adicional mediante la creación de dinero.

Emisión de Deuda Soberana y Compras del Banco Central. Fotografía: Banco de la Reserva de Australia

Fuente: Nick Baker, Marcus Miller y Ewan Rankin (septiembre de 2021) Mercados de bonos gubernamentales en economías avanzadas durante la pandemia; Boletín del Banco de la Reserva de Australia

La TMM es en realidad una mezcla de viejas ideas: gasto deficitario keynesiano; la capacidad post-oro de las naciones para crear dinero a voluntad; y flexibilización cuantitativa (gasto público financiado por el banco central) lanzado por Japón. Sin embargo, MMT plantea varias preocupaciones.

Primero, la fuente de trabajo útil y bien remunerado no está clara. Si bien el MMT sugiere que los impuestos se pueden utilizar para dirigir la producción, la influencia del gobierno sobre las empresas que crean puestos de trabajo es limitada. Se pasa por alto el impacto de las tecnologías que reducen la mano de obra y las cadenas de suministro globales competitivas. Hacer que uno cava un hoyo y el otro lo mata crea puestos de trabajo, pero su valor económico y social es cuestionable. El lamentable historial de las economías planificadas de posguerra, donde la gente fingía trabajar y el gobierno fingía pagarles, resalta los problemas.

En segundo lugar, el gasto público excesivo y los grandes déficits financiados mediante la creación de dinero corren el riesgo de generar inflación. MMT sostiene que esto es un riesgo solo cuando la economía está en pleno empleo o no hay exceso de capacidad, y que puede gestionarse mediante intervenciones de ajuste.

En tercer lugar, MMT puede debilitar la moneda. Aproximadamente la mitad del gobierno australiano y cantidades importantes de deuda pública, bancaria y comercial están en manos de extranjeros. La devaluación y la pérdida de confianza de los inversionistas en la estabilidad del tipo de cambio afectarían la capacidad y el costo de endeudarse en el exterior e importar bienes. El costo del servicio de la deuda en moneda extranjera aumentaría.

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En cuarto lugar, si bien está disponible para los estados nacionales capaces de emitir sus propias monedas fiduciarias, no está disponible para los gobiernos estatales, las empresas privadas o los hogares que son prestatarios importantes en Australia.

En quinto lugar, ¿quién decide la tasa de empleo objetivo o el nivel de pago de la RBU? El desempleo, la inflación y las brechas del producto son difíciles de medir con precisión en la práctica. No se han probado los efectos sobre los incentivos al empleo, la participación en el mercado laboral y la productividad. ¿Cómo controlarán los responsables de la formulación de políticas el proceso o qué pasa si el MMT falla?

La teoría delega la gestión de las operaciones de MMT en los políticos, en lugar de mandarinos económicos no elegidos. Pero los funcionarios electos con dificultades financieras pueden estar mal equipados para la tarea. Las consideraciones políticas y el amiguismo pueden influir en las decisiones.

En sexto lugar, existen implicaciones para la estabilidad financiera. Las tasas más bajas, el resultado de las compras de deuda del banco central y los temores de inflación, podrían conducir a un cambio hacia los activos reales, elevando el precio de los bienes raíces y las acciones que representan derechos sobre flujos de efectivo insuficientes. Esto puede fomentar el acaparamiento de bienes. Esto exacerba las desigualdades y aumenta el costo de las necesidades básicas como alimentos, combustible y vivienda. El miedo a la degradación del valor del papel moneda está en parte en la raíz de la especulación improductiva con el oro y las criptomonedas.

Séptimo, MMT podría socavar la confianza en la moneda. En lugar de gastar los pagos, los ciudadanos pueden cuestionar un mundo en el que los gobiernos imprimen dinero y lo tiran desde los helicópteros.

Por último, el uso de los déficits persistentes por parte de Japón para reactivar la actividad económica a corto plazo y contraer la deuda pública (actualmente más del 260% del PIB, frente a un promedio mundial de alrededor del 100%) no prueba la efectividad de la TMM. La situación del país es única y ha estado sumida en tres décadas de estancamiento con un PIB prácticamente sin cambios.

El encanto de MMT es la irresistible promesa de regalos; pleno empleo, educación superior ilimitada, servicios gubernamentales y de salud, infraestructura de vanguardia, energía verde y “la colonización de Marte”. Pero la manipulación monetaria no puede cambiar el suministro de bienes y servicios reales o superar las limitaciones de recursos, de lo contrario, la prosperidad y la utopía estarían garantizadas.

Si bien el juego actual puede continuar y continuará por un tiempo, la factura eventualmente llegará. Los préstamos tendrán que pagarse con renta disponible, impuestos más altos o inflación, lo que reduce el poder adquisitivo, especialmente de los más vulnerables, y destruye los ahorros. Aparte de la generosidad gratuita de la naturaleza, todo tiene un coste.

Satyajit Das es un financiero y autor cuyos últimos libros incluyen A Banquet of Consequences – Reloaded (marzo de 2021) y Fortune’s Fool: Australia’s Choices (próximamente en marzo de 2022)