Se necesita precaución contra el optimismo de rebote, ya que los auges en Gran Bretaña tienden a terminar en recesiones | Recuperación económica
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ACasi todos los indicadores apuntan en la misma dirección. El uso de las calles principales va en aumento. Los pagos con tarjeta de débito y crédito están aumentando. Las encuestas de las empresas más sólidas desde 2013 sugieren que la resaca del Brexit fue de corta duración. Las empresas están empezando a contratar. El mercado de la vivienda está caliente.
Las estimaciones de crecimiento se están revisando al alza, ya que los consumidores ni siquiera esperaron a que se levantaran las restricciones de bloqueo antes de embarcarse en una ola de gastos.
Tal como está, no sería sorprendente que el Reino Unido registrara su tasa de crecimiento de posguerra más alta este año, rompiendo el récord anterior del 6,5% en 1973. No solo el golpe de Estado traído a la economía en el primer trimestre fue mucho menos severo De lo que inicialmente se esperaba, también parece que el repunte en primavera y verano también será más fuerte.
El pronóstico elaborado para Rishi Sunak por la Oficina de Responsabilidad Fiscal en el momento del presupuesto de marzo indicó un crecimiento del 4% este año. Esta estimación ya está superada. A principios de este mes, el Fondo Monetario Internacional marcó este año un aumento del 5,3% en el producto interno bruto del Reino Unido. También parece un poco pesimista. Según Thomas Pugh de Capital Economics, Gran Bretaña pasará de la parte inferior de la tabla de PIB de la Superliga europea a las primeras etapas de la pandemia hasta la cima para fines de 2022, cuando espera que la producción supere el 3,7% que antes de la pandemia. nivel.
Se necesitan recuperaciones rápidas para limitar las cicatrices a largo plazo de la pandemia
No es solo Gran Bretaña la que está superando las expectativas; lo mismo ocurre en el mundo desarrollado. Ha pasado un tiempo desde que Estados Unidos creció más rápido que China, pero está en camino de hacerlo este año. La zona euro tardará en recuperarse, dado el comienzo vacilante de su programa de vacuna Covid-19, pero parece estar preparada para una reanudación de la actividad a partir de mediados de 2021. Las vacunas y muchos estimulantes se combinan para liberar la demanda reprimida.
Se necesitan recuperaciones rápidas para limitar las cicatrices a largo plazo de la pandemia, ya que tenderán a limitar las quiebras comerciales y la pérdida de puestos de trabajo a medida que se eliminen las medidas de apoyo y las empresas tendrán que sobrevivir nuevamente solos. China ya ha superado su pico prepandémico; Estados Unidos será el siguiente, seguido de Gran Bretaña. Si, como predicen algunos pronosticadores, el Reino Unido crece un 5% en el segundo trimestre de este año, estaría en camino de recuperar todo el terreno perdido para fines de 2021.
Sin embargo, conviene tener cierta precaución. Los auges en Gran Bretaña tienden a terminar con caídas, y cuanto mayor es el auge, mayor es la caída. Incluso antes de finales de 1973, la economía se estaba desacelerando debido al aumento de cuatro veces en los precios del petróleo causado por la guerra de Yom Kippur, y a principios de 1974 Gran Bretaña estaba en una semana de tres días. El año más fuerte de crecimiento de la posguerra fue seguido rápidamente por una combinación de mayor desempleo e inflación vertiginosa: estanflación.
Fueron necesarios otros 15 años para que volvieran las condiciones de auge y, una vez más, resultaron ser de corta duración. Los tipos de interés exorbitantes que se consideran necesarios para frenar la inflación han provocado quiebras y embargos sin precedentes.
Existen diferencias cruciales entre el estado de la economía actual y la situación en los auges anteriores. Hasta la crisis del petróleo de 1973, la economía mundial había disfrutado de 25 años de fuerte crecimiento y las presiones inflacionarias aumentaron de manera constante antes de que los precios de la energía se dispararan. Asimismo, la economía había crecido con fuerza en los cinco años anteriores a 1988. En ambos casos, había mucha menos capacidad disponible que ahora.
Pero también hay similitudes. A principios de la década de 1970 y finales de la de 1980, un crecimiento excesivamente fuerte provocó una respuesta ecológica. Hoy, como en 1973 y 1988, se proporcionan importantes medidas de estímulo a través de recortes de tipos de interés, aumento del gasto público y recortes de impuestos. Si los consumidores gastan libremente, ¿puede el lado productivo de la economía mantener el ritmo? De lo contrario, la economía se sobrecalentará.
Por supuesto, es muy posible que este auge sea diferente de los demás y que la economía, cuando llegue el momento, se establezca en un período de crecimiento constante y sostenible. Sin embargo, esto se basa en una serie de supuestos clave.
La primera es que el deseo de gastar persistirá y es más que un breve espasmo de actividad que se extinguirá cuando la novedad se acabe. En este momento, no parece tan probable, ya que muchos consumidores han pasado el último año pagando sus deudas y parecen lo suficientemente seguros como para gastar el dinero.
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Una segunda hipótesis es que no es de temer el aumento de los rendimientos de los bonos. En los Estados Unidos, el país que realmente importa, el costo de pedir prestado al gobierno ha aumentado a medida que la economía se acelera. Esto puede verse como una respuesta natural a un crecimiento más fuerte o como un precursor de un futuro problema de inflación.
La tercera hipótesis, la más importante, es que las vacunas domesticarán el coronavirus. No lo suficiente para reclamar la victoria total, pero lo suficiente para que se reanude algo como la vida normal. La actividad económica se acelera en los países avanzados porque son los que vacunan más rápido. A pesar de esto, hubo un aire de irrealidad la semana pasada cuando las noticias de la ola de gastos de Gran Bretaña coincidieron con informes de casos récord de Covid-19 en India y hospitales que se quedaron sin oxígeno.
Nada de esto quiere decir que otra recesión sea inevitable o inminente. Es posible que continúe el frenesí del gasto de los consumidores. La política se puede calibrar perfectamente. Puede que el mercado de la vivienda no sea una burbuja. Los países ricos pueden llevar vacunas a los países pobres que las necesitan con urgencia. Sería prudente disfrutar de los buenos momentos mientras duren, eso es todo.
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